明星新声与动态分享 好意思元基金大门在关闭？这家创投撕开一说念口子
2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的联想。
2021年，快手到手上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。当年几年间，她和另外两位结伴东说念主链接在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字偶而不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的职业生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐到手上市。她一直敬佩，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度工作的欢喜。“咱们的格调是与独创东说念主深度对接，口碑在独创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与独创东说念主之间的深度流畅设立在个东说念主信任之上，这种信任是她投资到手的关键——与此干系的一个兴趣案例是，早年间，当当网的独创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是现时创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的手艺，将来跟着AI发展以及大模子的才略向九行八业浸透，终端会极大普及。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍终端普及的AI产物，因为这样的产物才调带来委果有穿透力的用户体验和营业化才略。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资到手率特出70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，以致一度念念投身特意与东说念主打交说念的记者职业，亦然这种对东说念主的直观判断和长远通晓鞭策她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，凡俗在与企业和解的前6个月，就能判断出企业教导者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金防备的一句话是，遵法访问是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的遵法访问，从各式角度去判断一个技俩。
尽管中国经济和企业现时齐濒临一些挑战，曾经怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在渐渐关闭，但在谈到中国企业的将来时，卢蓉暗示，天然创业难度有所加多，但中国阛阓的规模依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着弘大的后劲和契机。她浮现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段曾经经能结束牢固的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种才略是她在选拔投资技俩时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会相当挑独创东说念主。
维合手她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投经历调，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的形势，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资行状一如既往的精良。她坦言，尽管曾经结束了经济解放，但她仍然快意为了精良的行状早起赶飞机，去不同的城市看技俩，“以致民风了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条目如实比较穷苦，而惟有委果的精良，才调让东说念主在面对弯曲时不觉倒霉。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可回顾到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶其时来到卢蓉处所的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故盛名诠释Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得到了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际盘算硕士学位。
这对好意思国配偶无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称浩荡创业者的“贵东说念主”，而面前她但愿通过Atypical确立更年青的投资东说念主，这亦然连年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个酷热的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里领受《金钱》专访的开动缘故。本日，她在清早见完一拨创业者后要赶回香港。即就是在如斯匆忙中的行程中，她也并未露出疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东说念主生感悟时齐充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伴东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后孤苦创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，自后创立了健康类APP乐能源并到手被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。行动创投界的重生力量，他们判辨为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的撑合手，也更快意发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼老本不再是主导性章程
刘兰香：好意思元基金面前发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在面前这个时候选拔站出来发声？
邵帅：咱们认为基金最实质的是要给LP创造讲述。许多技俩很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的技俩才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但面前如实扫数这个词创投缳境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不论怎么咱们还在，咱们还有钱，也念念链接支合手有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息手艺产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的弘大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主认为经济鄙人滑，看不到当年20多年那种茂密进取的现象，举座信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但面前创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出营业化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是齐很进军，但最进军的是团队的后续融资才略。面前对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种合手续的融资才略对应的是当年互联网期间的一个活命章程，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金齐心爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户规模给卷起来，然后让用户在上头遏抑猝然，终末再去找营业情势，这势必是一个弘大的老本游戏。而面前除了一动手就需要有弘大研发参加的一些技俩，其它技俩，比如猝然，就不见得是这个游戏章程，因为猝然是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说背面融到更多资就能赢利？如果把当年互联网期间的逻辑套用在猝然上，反而会让一些普遍作念猝然该有的增长逻辑诬陷变形。
刘兰香：AI技俩一般也需要大资金，但不一定能很快产生合手续的现款流，是以对AI的投资是不是介于蓝本对互联网平台的投资以及抵猝然的投资这两者之间的一种现象？
邵帅：什么现象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个弘大的老本游戏，因为你需要获取很无数据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点一样互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧许多钱，你不论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，诈欺模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一动手就是赢利的。天然咱们面前还莫得看到大规模的应用出现，但在一些领域，有些技俩曾经跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，况且许多齐是产业老本，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时候是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事破裂到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金齐会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其行动一支永久的基金，基本上在职何一个时候点进场齐需要穿越阛阓的好与坏。如果对当年这五年进行复盘，我认为2021年的阛阓相当红火，其时咱们基金也只是投了三四个技俩，属于比较舒缓的。咱们委果动手感受到极冷的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保合手每年投三四个项方针频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，开端是咱们但愿能有很好的技俩质地，天然每个基金齐这样但愿，然则咱们委果表面前动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）心理。其实阛阓好的时候扫数投资东说念主齐会驰念错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在阛阓不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为阛阓不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生懦弱，这个时候咱们快意去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。
刘兰香：在阛阓红火时，你们保合手克制，但有莫得竟然错过一些自后看如实很好的技俩？
邵帅：咱们不绝会复盘错过的技俩，况且进行合手续的跟踪，也在这个经过当中遏抑学习。但行动以少而精为脾性的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们开端是领受这极少，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是不成能用这样小的团队去隐敝那么多的技俩。
咱们团队五个东说念主，到面前为止被投技俩有18个，每个东说念主手里需要管三到五个技俩。咱们的时候和元气心灵分派与一定阶段的阛阓环境也酌量系，比如阛阓好或者技俩多的时候，我个东说念主60%的时候可能会在新项方针寻找和投资判断上，40%时候会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新技俩也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后料理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项方针关键时刻，比如说遭逢危急或者需要拓展新阛阓，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不论咱们多忙，齐要在24小时之内答复并处置。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical结伴东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们扫数的结伴东说念主齐是从最早找到技俩、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度陪同创业者，就是结伴东说念主不折不扣一条龙地工作创业公司。
刘兰香：这种派遣在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：开端咱们认为投资东说念主惟有在相当早期才调与CEO和独创团队设立深度的信任和默契，因为如果它曾经是一个到手公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为委果的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国设立团队，其时我和 这家公司CEO就一说念口试每个候选东说念主，帮他们设立了一个相当精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个相当高档的立体玩法，因为投资东说念主扫数的融会其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司独创东说念主当年四五年每周齐有至少100个小时参加在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也设立了对这个行业很全面的融会。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个独创东说念主获取淡薄，咱们额外于也就战争到了这个领域险些是扫数的好技俩，这就是让独创东说念主的融会和收罗成为咱们我方的融会和收罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相当精，每颗枪弹齐要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度工作是咱们的本领论精髓。这种本领是很难复刻的，因为险些每个VC齐会说我方的技俩质地很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个结伴东说念主每年投若干技俩，然后技俩平均有若干能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套派遣吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的技俩要少，然后技俩如实也齐发展得可以。
刘兰香：这个情势是你们基金在一动手成立的时候，人人就有共鸣要去鞭策的吗？
邵帅：对，这个情势是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个形势，她在DCM基金的时候就证明了这套形势是有用的，之后她把这个本领论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手疑信参半到面前也越来越笃信这个本领论，是因为发现它竟然很有克己。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实黑白常经典的硅谷VC派遣，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种派遣的基金？因为他们通过过往几十年积聚的数据发现用这种本领的GP在第一期和第二期基金凡俗会有亮眼的证据。委果在VC行业许多年的东说念主知说念这种形势是可行的，只不外要有政策定力去贯彻到底照旧很难的，因为你开端要叛逆住基金规模变大、团队东说念主员变多、技俩变多这样的劝诱。
地缘政事影响不成幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投经历调，你们面前LP的情况怎么样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，普遍齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差极少。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延永久。面前国度政策荧惑耐烦老本，咱们的LP如实齐是一些耐烦老本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相当老牌的好意思元基金，前年他们晓谕中国的机构孤苦出来孤苦运作，你们怎么看待这类气候？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不成分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么技俩，终末全球的结伴东说念主要共同决定，但这样一种治理形势面前行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的技俩，尤其是科技领域，那么归并个好意思元基金品牌下的治理就不成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在阛阓不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保合手舒缓，在冷的时候保合手乐不雅，恰好跟咱们的节拍比较吻合。
刘兰香：然则你们投的科技类技俩也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的限制？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏猝然类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被限制或卡脖子的领域自己也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们照旧稳妥我方的天性，延续在TMT期间积聚的上风，看这一代信息手艺产业的优秀独创东说念主作念什么，不论是投AI照旧投出海，齐是莫得被限制的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域开始，是以相对来说比较解放。
天然人人说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很宽贷咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的技俩，况且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金和解去投一些技俩。面前有些东说念主说好意思元基金在中国阛阓莫得契机了，这其实太实足了，好意思元基金照旧有许多私有的上风，开端是期限一般齐在10年以上，对于开动阶段需要有研发参加而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟独创东说念主签过功绩对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI技俩，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球阛阓，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和和解伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证到手之后对准国外阛阓，但行动一个降生在中国的独创东说念主，对于怎么设立国外的渠说念和和解伙伴是生分的，是以我就带着他从头加坡动手，找到当地的建筑巨头并对产物进行推行的演示和评测，终末把和解伙伴设立起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显然，但面前人人也比较顺心退出难的问题。你们怎么看待这类问题？你们从2019年到面前曾经投过的技俩内部有退出的吗？
刘超：咱们面前还莫得通过上市退出的技俩。退出其实是扫数这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些停止。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么限制，非常是咱们投的大无数东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是人人共同的弯曲，但大门也不是就完全关闭了，面前照旧遏抑有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念将来是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时候点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很宽贷A股和港股的退出通说念，因为咱们投的技俩有许多搭的亦然JV架构。中国老本阛阓也惟有怒放退出通说念，才调委果刺激底层的改革创业。
中好意思科技规模是政事性永诀，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直齐黑白常进军的科技变量。如果好像把咱们当年的技俩和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，开端互联网咱们有许多到手案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行革故鼎新，是以当年五年咱们也在合手续下注，比如票圈短视频，它面前是国内最大的中老年的的短视频平台，面前是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们将来10年永久投资的赛说念，咱们敬佩这内部有很大的机遇，只是面前手艺还不熟悉，除了智能水平需要普及，还有成本和性能的问题，但咱们看到当年一年半成本和性能曾经得到数目级优化，而手艺一朝熟悉，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI干系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支合手。to C的契机咱们合手续顺心但如实还有点早，to B契机更多，咱们曾经看到一些营业化的应用跑出来。咱们开端投的是内容创作方面，这一波AI+软件最先处置推行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI干系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上曾经变成一个底层的东西，不论是Ruby当年投的照旧Atypical投的扫数技俩，可能85%以上齐是AI驱动。AI自己就是坐褥力器具，只不外这个坐褥力器具在以新的形势在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的圭臬也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有时髦的手艺才略，可能只若是一个好的产物司理或者联想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟阛阓的需求匹配度，还要看创业者或者扫数这个词团队对于模子、手艺、AI的通晓，他们对所谓用户的体验值要相当猛烈。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们怎么看待手艺赶快逾期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师敌手艺跟进的速率其实比普遍东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的手艺去投，因为手艺可能不到半年或一年就会变得很普及，只投手艺是根柢站不住脚的。咱们凡俗会臆想创业团队的手艺、工程师的水准是不是弥散高，高水准的工程师会快速学习新手艺，反而可以合手续保合手手艺的率先性。
天然，有的产物如实会被替代，比如我蓝本写英文时会用的一个小软件面前就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不成幸免的，说真话也很难展望。遭逢这种情况只可说咱们去匡助独创团队尽快相宜新的手艺期间。如果他在旧期间有很强的连累，反而容易错过这些新的趋势，竟然就莫得观念，是以要每个技俩具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，面前许多的量产车齐在用它的自动驾驶决策，它是一个成立了四年的公司，有我方的手艺架构，但当年两三年让人人感到更兴盛的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新手艺能匡助自动驾驶的汽车更纯真地应答路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相当快，我前几天见到独创东说念主，他说曾经有一个技俩在作念这件事情，是以我对这样的手艺团队就会很坦然。
刘兰香：你们会嗅觉到面前的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参加到AI，来鞭策扫数这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展章程，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些改革或者创业者所徜徉的点。但还有极少值得创业者顺心，就是当国内AI模子或才略等方面不熟悉的时候，创业者可以先作念国外阛阓，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更熟悉，AI创业者不妨先在国外阛阓界说产物，等国内环境熟悉后再杀总结。这跟当年可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技规模是一种政事性的永诀，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国面前发展最佳的几个大模子公司，它们齐是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开导者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域人人其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一说念玩。当年人人创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是弥散的，行动投资东说念主的咱们也更但愿中国的技俩能跑出来。咱们应该用全宇宙的老本、用全宇宙的最先进的手艺去工作全宇宙的用户。（金钱汉文网）